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中國重汽000951資產減值計提致業績低

发布时间:2019-06-07 15:58:51

  中国重汽(000951):资产减值计提致业绩低于预期

  事件:公司公布年报

  2010年業績低于市場普遍預期

  公司2010年实现营业收入289亿元,同比增长41.96%;利润总额10.7亿元,同比增长51.56%;归属于上市公司股东的净利润为6.72亿元,同比增长57.21%;基本每股收益1.60元,低于此前市场预期的1..0元。分配预案:每10股派发现金红利2.5元(含税)。

  资产减值损失影响EPS0.34元左右

  2010年公司资产减值准备为1.9亿元,其中坏账准备1.05亿元,存货跌价准备8540万元;上年同期公司资产减值准备为-1349万元,其中坏账准备-1655万元,存货跌价准备306万元。公司2010年资产减值准备计提超出市场预期,按照1.9亿元计算,考虑到所得税后影响公司EPS0.34元左右。

  质量索赔+运费+职工薪酬导致费用率上升

  2010年公司销售费用率为3.49%,同比上升0.41个百分点,额上升3.8亿元,其中质量索赔费用上升1.8亿元,运输费用上升1.7个亿,职工薪酬上升2000万。管理费用率与上年持平为1.38%,额增加1.18亿元,其中职工薪酬增加3843万元,同比增长40%。

  公司受益于保障房建设

  公司2010年销售重卡10.9万辆,同比增长35.7%。公司重卡需求中60%左右用于物流运输,40%左右用于工程。2010年重卡行业销量增长60%,重卡物流运输能力大增,进入2011年受到经济调控以及油价上涨的影响,物流运输单位、个人重卡购买意愿下降,因此物流重卡需求进入调整期;而工程用车表现好于物流运输,但也受到了房地产调控的影响。但随着保障房建设项目的推进,工程车辆需求有望回升,同时在保障房带动下的宏观经济增长也会带动物流用车的增长。预计2011年公司重卡销量增速将在15%左右。

  投资建议

  预计公司2011年、2012年EPS分别为2.07元、2.58元,按照当前股价对应PE为14倍、11倍,估值优势并不明显,暂时维持"增持"评级。

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