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交银国际蒙牛在乳业复苏中恢复

发布时间:2019-08-20 00:50:23

交银国际:蒙牛在乳业复苏中恢复_乳品专题_产业经济

交银国际 刘子洋

蒙牛乳业(23.65,-0.60,-2.47%,经济通实时行情)()在乳业复苏中恢复

评级:未有评级 现价:HK$24.25 目标价:N/A 潜在上升空间:N/A

FY09年亏转盈,纯利11.16亿元人民币,低于市场平均预期。期内,营业额为257.1亿元(人民币,下同),按年上升7.7%,主要由于中国乳品市场需求复苏,居民对乳制品消费意欲回升。由于销售恢复,以及公司于年度内进一步提升高端功能性产品的比例、积极优化产品组合,并透过成本的化控制,令全年整体毛利率由08年19.6%大幅提升至26.7%。每股盈利0.681元,公司拟派末期息每股0.1413元。

与中粮集团合作,拓销售渠道。中粮集团于去年7月入股公司,并成为单一大股东后,中粮已经开始为蒙牛提供原材料及其它相关产品,公司亦运用中粮集团旗下的食品站等销售渠道销售蒙牛产品。根据国家统计局数据显示,公司的乳制品产品于09年,以销量及销售额计,列为中国市场同类产品。

中国乳业强力复苏。中国的乳业已度过三聚氰胺所造成的行业危机,相信已经从低谷走出,并进入快速恢复的增长期。中国乳制品工业协会的行业销售数据能显示中国乳业正在复苏,数字显示,2009年,全国规模以上乳制品企业工业总产值累计1650.2亿元,同比增长12.38%,乳制品总产量1935.1万吨,同比增长12.88%。今年前2个月乳业累积收入总额同比增长18.63%。我们认为人民生活水平不断提升,对乳品的需求日益增加,而正是巨大的消费需求,促使了中国乳业的强力复苏,亦相信令公司的收入得到稳定的增长。

原奶价格上涨成公司隐忧。中国乳制品工业协会的数据显示,2010年前三个月,全国10个奶源主产省区原奶价格小幅上涨,周平均价格大致为2.72元/公斤,同比上涨5.28%,较09年的格2.31元/公斤上涨17.38%。但由于季度玉米价格平均涨幅高达23%,大大超过同期原奶的上涨水平,令到奶牛养殖成本显着上涨,因此未来原奶价格很大可能会进一步调升。虽然管理层表示,公司的奶源已升至合理的水平,再上升的空间不大,但我们认为由于原奶占公司总成本约50%,所以若原奶价格未来仍然维持往上的态势,将对公司的毛利率构成压力。

预期公司未来盈利平稳上升。由于行业复苏,加上需求日增,而且公司会按成本的上升的幅度,相应调升产品订价,因此公司管理层表示有信心今年能维持毛利率在09的水平。再者随着销售恢复以及中粮的支持,销售及行政等费用应能保持稳定,加上预期广告及宣传费用下降,预期公司今明两年的盈利大约每年有10%-15%增长。

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